銀河證券：服裝企業(yè)中報業(yè)績基本符合預(yù)期
本期內(nèi)容提示：
一周主要回顧：
1、行業(yè)跟蹤：
?、?月匯豐PMI 初值創(chuàng)9 個月新低。外需滑坡是拖累指數(shù)下跌的主要因素，新接出口業(yè)務(wù)創(chuàng)下了2009 年3 月以來最大降幅。
②上周我們發(fā)出報告《網(wǎng)絡(luò)購物深度研究系列之八：服裝網(wǎng)購總結(jié)篇》，對電子商務(wù)沖擊下服裝品牌運(yùn)營商的生存環(huán)境進(jìn)行總結(jié)分析并得出結(jié)論：與平臺運(yùn)營商比較，品牌運(yùn)營商相對"有利可圖"。網(wǎng)購對線下商務(wù)休閑男裝、高端女裝、高檔家紡沖擊較小，對少淑女裝、童裝、中低檔家紡、休閑服沖擊較大。品牌商對于網(wǎng)絡(luò)不能僅持有渠道分銷概念，而應(yīng)該突出渠道營銷理念，努力使線上線下形成良好互動。
2、公司跟蹤：
①富安娜中報：EPS 為0.68 元，同比增長27.6%，業(yè)績符合預(yù)期。毛利率有所下降，受期間費(fèi)用率下降影響，凈利潤率仍小幅上升。
公司堅持產(chǎn)品研發(fā)投入與創(chuàng)新，渠道拓展穩(wěn)健，上半年凈增門店147 家至2076 家，可比單店收入實現(xiàn)同比5%的增長水平。維持2012-2014 年EPS為1.75/2.23/2.79 元，對應(yīng)PE 為22/17/14 倍，維持買入。
?、趭W康國際中報：EPS 為0.64 元，同比增長19.4%，扣非后同增37.2%，業(yè)績符合預(yù)期。公司上半年新增門店408 家，其中直營70 家。全年目標(biāo)計劃開店1000家左右?？紤]到目前門店數(shù)量較多，預(yù)計后續(xù)開店速度會逐步放緩，維持2012-2014 年EPS 為1.40/1.68/1.97 元，對應(yīng)PE 為18/15/13 倍，維持增持。
③希努爾中報：EPS 為0.24 元，同比增長4.9%，業(yè)績略低于預(yù)期。
公司從優(yōu)化營銷渠道、加強(qiáng)研發(fā)投入與人才儲備等多方面提升綜合實力。
外延擴(kuò)張加速帶動銷售費(fèi)用率上升，凈利潤率有所下降。下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計12-14 年EPS 為0.74/0.93/1.19 元，對應(yīng)PE 為13/10/8 倍，維持增持。④朗姿股份中報：EPS 為0.71 元，同比增長48%，業(yè)績符合預(yù)期。成本控制得當(dāng)，凈利潤率大幅提升，渠道整合使存貨小幅提升，購置辦公大樓導(dǎo)致預(yù)付賬款增加。公司未來計劃逐步提高成本控制能力，外延內(nèi)生共促發(fā)展。上半年凈增門店34 家至422 家，實現(xiàn)同店增速5.8%。維持12-14年EPS 為1.51/2.12/2.77 元，對應(yīng)PE 為23/16/12 倍，維持買入。
上周紡織服裝板塊走勢表現(xiàn)略弱于市場。上周紡織服裝指數(shù)跌1.76%，相對申萬A 指數(shù)跌0.92%。其中，服裝家紡指數(shù)跌1.79%，相對申萬A 指跌0.96%；紡織制造指數(shù)跌1.71%，相對申萬A 指跌0.88%。
行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)：
?、? 月匯豐PMI 初值僅為47.8，創(chuàng)下9 個月以來最低，中國制造業(yè)產(chǎn)出指數(shù)初值從7 月份的50.9 降至47.9，為5 個月以來最低。
新出口訂單創(chuàng)下了41 個月最低值，顯示制造業(yè)外需嚴(yán)重滑坡。
?、谏现苊藁?、化纖價格漲跌互現(xiàn)：國內(nèi)328 級現(xiàn)貨上周微漲0.2%收報18430 元/噸，鄭棉主力合約微漲0.8%報19590 元/噸。滌綸短纖跌1.6%報10630 元/噸，粘膠短纖漲1.3%報15700 元/噸，錦綸切片走平報20400 元/噸。
我們的觀點(diǎn)：8 月PMI 初值創(chuàng)新低，服裝企業(yè)中報業(yè)績基本符合預(yù)期。當(dāng)前投資和消費(fèi)已經(jīng)存在企穩(wěn)跡象，但出口情況仍未出現(xiàn)好轉(zhuǎn)趨勢。從已公布中報的公司來看，出口制造企業(yè)上半年凈利潤呈負(fù)增長，中報業(yè)績均低于預(yù)期，內(nèi)銷服裝企業(yè)業(yè)績基本符合預(yù)期。其中男裝龍頭增長較為穩(wěn)健，九牧王略超預(yù)期、七匹狼符合預(yù)期，預(yù)計男裝8-9 月舉行的2013 春夏訂貨會增速在15-20%左右，略低于上半年；高端女裝朗姿股份業(yè)績符合預(yù)期；家紡行業(yè)中富安娜業(yè)績符合預(yù)期，羅萊家紡業(yè)績低于預(yù)期。我們?nèi)匀豢春媒?jīng)營相對穩(wěn)健、抗風(fēng)險能力較強(qiáng)的品牌零售企業(yè)。持續(xù)推薦男裝龍頭七匹狼、九牧王、報喜鳥，以及潛力成長股上海家化和朗姿股份，羅萊家紡股價回調(diào)給予長期投資者更好的介入機(jī)會，建議適當(dāng)關(guān)注。
