北方天鳥刺繡機利潤分析之一

　　公司實際控制人中國兵器工業(yè)集團是中國最大的武器裝備制造商，擁有巨大的軍品和民品優(yōu)勢資源。由于擁有大量的募集資金和良好的資本運作平臺，公司未來將是兵器集團資源整合的重要平臺。

　　2005年公司確立了新的發(fā)展戰(zhàn)略，即立足現(xiàn)有主業(yè)做強做大，同時依托兵器集團的優(yōu)勢資源，培育新利潤增長點，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)民品和軍品兩業(yè)并舉，推動公司快速發(fā)展。

　　隨著我國紡織行業(yè)的發(fā)展，我國逐漸由紡織大國向紡織機械出口大國轉(zhuǎn)變。在"十一五"期間，我國將大力振興裝備制造業(yè)，紡織機械行業(yè)已經(jīng)列入其中重點發(fā)展的十六個行業(yè)之一。因此我國的高端紡織機械面臨重大發(fā)展機遇。由于產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司產(chǎn)能擴充迅猛，05為4000臺，06年將達到6000臺，07年將提高到7000臺。

　　公司在05年底和大股東合資的衡陽光電公司，是公司軍品生產(chǎn)的主要平臺。通過利用北方天鳥的資金優(yōu)勢、衡陽光電的技術(shù)和生產(chǎn)優(yōu)勢，大量承接兵器集團系統(tǒng)內(nèi)的零件加工訂單。在06年初，衡陽光電重組完成后，訂單立即大量涌入，產(chǎn)能處于供不應(yīng)求狀態(tài)。

　　預(yù)測公司06、07和08年EPS為0.29、0.42和0.52元，按10送3.3對價，PE為21、15和12倍，06年P(guān)B為1。給予"買入"的投資評級。

　　對公司的一個基本判斷

　　我們對北方天鳥的一個基本判斷是，經(jīng)過2004年的低迷和2005年的調(diào)整，從2006年開始公司進入了向上發(fā)展的軌道，在未來幾年將保持快速發(fā)展的勢頭。我們判斷的理由主要有以下幾點：

　　1、從行業(yè)來看，我國逐漸由紡織品出口大國轉(zhuǎn)變成為紡織設(shè)備出口大國。
　　未來幾年我國的紡織設(shè)備，特別是智能化紡織服裝成套設(shè)備將面臨很好的發(fā)展勢頭。
　　2、2005年公司新一屆管理層上任后，通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)和股權(quán)關(guān)系的三大調(diào)整，公司的管理進入了一個穩(wěn)定而高效的時期。
　　3、公司產(chǎn)能的持續(xù)擴充和電腦針織橫機的研發(fā)成功將使得公司的主業(yè)進入一個快速發(fā)展時期。
　　4、公司的軍品業(yè)務(wù)依托華北光學(xué)將進入爆炸增長時期，并成為公司重要的業(yè)績增長點。
　　5、公司剩余的募集資金在最近兩年逐漸投入使用，將使得公司獲得成長動力，抓住很多發(fā)展機遇。
　　6、兵器集團對旗下資源和業(yè)務(wù)將逐漸進行整合，公司作為一個重點發(fā)展平臺，將會使得公司獲得發(fā)展巨大資源。

　　細分市場龍頭，具有很強的核心競爭力

　　北方天鳥智能科技股份有限公司成立于2000年9月，2003年6月上市，其大股東為中國兵器工業(yè)集團旗下的北京華北光學(xué)儀器有限公司。公司主要生產(chǎn)智能化紡織服裝成套設(shè)備和軍用特種產(chǎn)品的生產(chǎn)。
　　

　　公司是我國技術(shù)實力最強的電腦刺繡機制造企業(yè)，占據(jù)了國內(nèi)10%的市場份額和20%以上的高端市場份額。2005年公司高檔機型增長20％，占公司產(chǎn)品比重已提高到50％，其產(chǎn)品價格比行業(yè)平均水平高出20%-30%。

　　公司高檔電腦刺繡機連續(xù)多年產(chǎn)銷量位居"全國第一"，在世界電腦刺繡機行業(yè)的綜合實力同樣居于前列。公司的"達美"和"北方天鳥"是國內(nèi)電腦刺繡機行業(yè)第一品牌和世界電腦刺繡機知名品牌。
　

　　公司是目前國內(nèi)唯一一家所有關(guān)鍵部件均能自己生產(chǎn)的電腦刺繡機制造企業(yè)。公司下屬的天津分公司是國內(nèi)最大的電腦刺繡機核心部件生產(chǎn)基地。公司控股的武漢天鳥佳美是國內(nèi)毛巾繡、盤帶繡領(lǐng)域品種最全和技術(shù)最先進的特種電腦刺繡機生產(chǎn)企業(yè)，其產(chǎn)品市場占有率為40％左右。

　　公司是典型的自主創(chuàng)新型企業(yè)，具有很強的技術(shù)開發(fā)實力，僅2005年公司就完成169個電腦刺繡機系列機型的設(shè)計開發(fā)。公司擁有"多頭電腦刺繡機的底線檢測裝置"、"植絨繡裝置"、"電腦刺繡機直線針位檢測裝置"、"電腦刺繡機集中勾線機構(gòu)"等多項專利技術(shù)。公司在電腦刺繡機領(lǐng)域的綜合技術(shù)實力處于行業(yè)領(lǐng)先地位，在精密機械設(shè)計與加工技術(shù)、控制軟件技術(shù)以及紡織服裝CAD、CAM、CIMS等方面優(yōu)勢明顯。公司是國內(nèi)唯一能夠規(guī)模生產(chǎn)高品質(zhì)1000RPM準高速電腦刺繡機的企業(yè)，研制的雙亮片機和六頭帽繡機等新產(chǎn)品均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。

　　我國紡織機械行業(yè)面臨新的發(fā)展機遇

　　紡織出口大國向紡織機械出口大國的轉(zhuǎn)變

　　我國是傳統(tǒng)的紡織大國。隨著我國紡織行業(yè)的發(fā)展，我國的紡織機械行業(yè)也得到了快速的發(fā)展。目前，我國逐漸由紡織大國向紡織機械出口大國轉(zhuǎn)變。2000年我國紡機出口僅2.9億美元，2005年已達8.8億美元。