易憲容：防止人民幣升值的負(fù)面作用

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所研究員　易憲容　 　　

　　從2005年7月21日人民幣匯率改革以來(lái)，人民幣已持續(xù)升值，但是要求人民幣升值的輿論并沒(méi)有因此停止。反之，無(wú)論是從人民幣升值的輿論爭(zhēng)論，還是市場(chǎng)人民幣匯率的變化，好像人民幣升值成了必然。人民幣升值作為一種與國(guó)際市場(chǎng)的利益調(diào)整問(wèn)題，我們是否讓這種輿論大行其道，從而使得國(guó)際與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都炒作人民幣升值呢？或者是讓這種人民幣升值輿論與預(yù)期根本性改變呢？　　 　　

　　借炒作人民幣升值漁利　　 　　

　　就目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，股市的重新估值就在于人民幣升值，既然人民幣升值，那么國(guó)內(nèi)的上市公司的股價(jià)，無(wú)論是績(jī)優(yōu)股還是垃圾股都沒(méi)有不升值的理由，中國(guó)股市的雞飛了，自然狗也得上屋了。因此，不管?chē)?guó)內(nèi)股市的泡沫吹得再大，那么在人民幣升值的大背景下，股價(jià)的上漲也就必然了。同時(shí)，對(duì)于國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，在政府對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格隱性擔(dān)保的前提下，幾年來(lái)的住房?jī)r(jià)格越是調(diào)控，上漲幅度越快，何也？其輿論炒作的理由，也是人民幣升值，就如有人所說(shuō)的，在人民幣升值的情況下，住房作為不動(dòng)產(chǎn)，又是以人民幣計(jì)價(jià)的產(chǎn)品，那么人民幣升值房?jī)r(jià)不也得上漲嗎？不管這些理由是否正確，但在表面上特別對(duì)金融知識(shí)不多的民眾肯定會(huì)看上去是順理成章了?！　?　　

　　而且這種人民幣升值的輿論國(guó)際化，也就成了國(guó)際上大量的熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)股市、房地產(chǎn)市場(chǎng)的根本理由?？梢哉f(shuō)，近年來(lái)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)，國(guó)際上大量的熱錢(qián)流入中國(guó)炒作房地產(chǎn)，無(wú)不是與這種輿論有關(guān)。既然大量國(guó)際熱錢(qián)要進(jìn)入中國(guó)，從而使得政府想方設(shè)法出臺(tái)希望國(guó)內(nèi)過(guò)剩的資金到海外投資或流向國(guó)際市場(chǎng)，但近一年來(lái)的結(jié)果則效果甚微?！　?　　

　　因此，在2007年，只要中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫繼續(xù)吹大，只要國(guó)內(nèi)股市泡沫還在繼續(xù)吹起，只要國(guó)際市場(chǎng)上或一些國(guó)家希望中國(guó)通過(guò)匯率的變化來(lái)調(diào)整利益關(guān)系，那么各種輿論就一刻不會(huì)停止來(lái)炒作人民幣匯率升值，就會(huì)找出人民幣升值種種理由。人民幣匯率的問(wèn)題仍然會(huì)是2007年國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)及輿論關(guān)注的焦點(diǎn)。這種對(duì)人民幣升值的炒作對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響已經(jīng)暴露無(wú)遺?！　?　　

　　人民幣升值影響巨大　　 　　

　　就目前的情況來(lái)看，人民幣匯率是不是一定低估了，是不是要通過(guò)一定的方式來(lái)調(diào)整，對(duì)此，應(yīng)該是一個(gè)相當(dāng)不確定的問(wèn)題?！　?　　

　　其實(shí)無(wú)論是從經(jīng)驗(yàn)上還是從理論上來(lái)說(shuō)，目前根本就沒(méi)有一套合理的模式對(duì)此問(wèn)題有一個(gè)明確的解釋與說(shuō)明。只不過(guò)，許多人根據(jù)個(gè)人或集團(tuán)之利益來(lái)炒作人民幣升值的問(wèn)題。而這樣的討論或炒作僅僅是各人之意見(jiàn)，決策層根本就不必過(guò)多關(guān)注?！　?　　

　　因?yàn)椋覀兯P(guān)注的，只是推動(dòng)人民幣升值的力量是什么？如果是市場(chǎng)力量的結(jié)果，那么這就說(shuō)明中國(guó)原來(lái)的人民幣匯率確實(shí)是低估，政府除了防止投機(jī)炒作導(dǎo)致人民幣過(guò)度升值外，應(yīng)得讓其自由“沉浮”。如果是政府調(diào)控的結(jié)果，目的只是為了緩解當(dāng)前貿(mào)易的雙順差，那么匯率將會(huì)被進(jìn)一步扭曲，但是這樣做對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響肯定是負(fù)面的。　　 　　

　　毫無(wú)疑問(wèn)，盡管從2005年7月人民幣升值以來(lái)，并沒(méi)有對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生什么影響，該出口還是出口，該收訂單還是收訂單。但我們也應(yīng)該看到，人民幣的升值帶來(lái)的影響將是巨大的，尤其是中國(guó)的貿(mào)易依存度是如此的高，有的研究指出，中國(guó)的貿(mào)易依存度已經(jīng)達(dá)到了70％以上。面對(duì)人民幣的快速升值，首當(dāng)其沖的肯定是出口行業(yè)，尤其是占出口比重大的機(jī)電行業(yè)。在假定國(guó)內(nèi)價(jià)格不變的情況下，升值將提高這些行業(yè)產(chǎn)品的國(guó)外價(jià)格，加上大量新興國(guó)家的激烈競(jìng)爭(zhēng)，這將極大地削弱這些行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。面對(duì)如此困境，這些行業(yè)的唯一出路是，在控制和降低成本的同時(shí)，進(jìn)一步提高生產(chǎn)技術(shù)和管理能力，以產(chǎn)品的質(zhì)量和服務(wù)的質(zhì)量取勝。可以說(shuō)，人民幣升值可降低這些企業(yè)原材料的價(jià)格，從而降低生產(chǎn)成本，但中國(guó)企業(yè)并不會(huì)因?yàn)樵牧系倪M(jìn)口低生產(chǎn)成本而提高生產(chǎn)力，因?yàn)橹袊?guó)企業(yè)的要素價(jià)格更多的是依賴(lài)國(guó)內(nèi)而不是國(guó)際?！　?　　

　　可以說(shuō)，人民幣升值對(duì)出口依賴(lài)比較多的企業(yè)其所受到的負(fù)面影響較大。比如機(jī)電行業(yè)、服裝紡織業(yè)等行業(yè)，而對(duì)依賴(lài)于進(jìn)口原材料、高額外債的行業(yè)其又會(huì)發(fā)生正向影響。比如中國(guó)的航空業(yè)，原油價(jià)格下降、美元債務(wù)降低等都是2006年國(guó)內(nèi)航空業(yè)有利因素。因此，如果人民幣快速升值這種趨勢(shì)不改變，而是在國(guó)內(nèi)及國(guó)際輿論炒作順?biāo)怂远鵀椋敲磳?duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展是不利的。對(duì)此中國(guó)政府應(yīng)該保持足夠的警惕?！?