如果人民幣對外升值7%-10% 企業(yè)利潤會怎樣

　　經過人民幣較大幅度的升值，中國的對外貿易到底發(fā)生了什么變化？

　　首先看出口方面。從大類商品(根據SITC分類準則)來看，我國出口結構正朝著優(yōu)化的方向發(fā)展。2000年以來，工業(yè)制成品的出口增速一直快于初級產品，正因為如此，工業(yè)制成品的出口比例從2000年的90%增加到95%。

　　從小行業(yè)分類(HS準則)來看，2007年我國出口總值前四位的行業(yè)為機械電氣(簡稱，HS分類十六類，以下同)、紡織(十一類)、賤金屬(十五類)和車輛及其他運輸設備行業(yè)(十七類)，它們占2007年總出口的比重分別為43.4%、13.6%、9.5%和4.5%，這四個行業(yè)的出口占總出口的比重達71%。

　　不難發(fā)現，賤金屬行業(yè)出口增速具有大起大落的特征，而其他三個行業(yè)出口增速有緩慢回落趨勢。這種現象也符合我們的直覺，因為：第一，經過了連續(xù)快速增長，這三個行業(yè)出口基數較大；第二，畢竟人民幣對美元到2007年底已累計升值13%。

　　2007年，增速最低的紡織行業(yè)出口增長也達20%。這種增速是相當可觀的，它意味著，即使增速有所回落，2008年我國出口增速也有望保持在20%左右。

　　那么，是否存在某種可能性，即主要行業(yè)的出口增速較快下降呢？我們從行業(yè)的盈利情況尋找答案。按照正常預期，2008年人民幣有7%-10%的升值幅度，這一升值幅度對行業(yè)出口的盈利會有多大影響?研究結果表明，如果現有的成本結構和成本控制水平不變，2008年四大行業(yè)的出口利潤將被人民幣升值所抵消，四大行業(yè)的出口將面臨較大的成本壓力。

　　我們認為，如果2008年人民幣對外升值7%-10%，這種升值幅度對出口利潤率的侵蝕將是實質性的，出口增速回落的可能性較大。這一判斷基于以下假設：第一，本輪經濟增長已到周期性頂點，行業(yè)增長不再享有周期性紅利；第二，產品出口基于成本優(yōu)勢，而不是技術優(yōu)勢和市場優(yōu)勢；第三，人民幣對主要貿易結算貨幣，而不僅僅釘住美元升值；第四，中國的出口企業(yè)和外國企業(yè)面臨相同的國際市場，國際需求處于一個穩(wěn)定水平。