再升息？猛升值？抑或另辟蹊徑？(國金時評)

　　中國宏觀經(jīng)濟(jì)被國際、國內(nèi)諸種因素逼到這個份上時，大家自然把目光聚焦到了兩種政策取向上：一是再動利率，即升息；二是大動匯率，即人民幣一步升值到位，如10%，然后盯住美元浮動。

　　到底怎么動？是否用新招？需要具體問題具體分析、綜合權(quán)衡。先看再動利率。目前我國一年期存款基準(zhǔn)利率為4.14%(美國已降至2.25%，中美利差為1.89個百分點(diǎn))，一年期貸款基準(zhǔn)利率為7.47%。如果再升息，會帶來兩大弊端：一是可能吸引更多熱錢涌入搶食“中美利差”，推動資產(chǎn)價格上升，并醞釀新的，甚至是系統(tǒng)性的風(fēng)險；二是扼制國內(nèi)需求的抬升，這其實(shí)是升息政策的最大殺傷點(diǎn)，也往往是容易被忽視的一點(diǎn)。以2007年末為例，全國本外幣貸款余額27.77萬億元計，若升息兩個百分點(diǎn)，一年就得多付出5554億元利息，這相當(dāng)于全部上市公司2007年凈利潤(3604.51億元)的1.5倍，相當(dāng)于一季度全社會消費(fèi)品零售總額(2.5555萬億元)的22%。

　　再看大動匯率，就是人民幣一次性升值10%，達(dá)到1∶6.4左右。結(jié)果會如何呢？出口增長必然放緩，外貿(mào)行業(yè)可能招來沉重打擊，并引發(fā)社會就業(yè)問題。目前，出口占我國GDP比重在1/3左右；外貿(mào)領(lǐng)域的就業(yè)人數(shù)超過8000萬，其中，加工貿(mào)易領(lǐng)域就業(yè)近4000萬；如果一次性升值10%，外貿(mào)行業(yè)肯定形成行業(yè)性虧損，因?yàn)槠湫袠I(yè)利潤率也很難超過10%左右(如紡織行業(yè)利潤率約3.7%，2007年紡織行業(yè)內(nèi)8個分行業(yè)的各前十強(qiáng)企業(yè)的平均利潤率也僅7.16%，寧波外貿(mào)行業(yè)平均利潤率約5%-8%)，所以這一塊有可能“集體沉沒”。正在舉行的103屆廣交會上，中國出口企業(yè)一臉愁容，由此就能理解這一問題的嚴(yán)重性。這還只是其一。

　　其二，美國發(fā)生次貸危機(jī)，經(jīng)濟(jì)步入衰退，本來對中國產(chǎn)品的需求就在急速下降，訂單減少，甚至有的還拒不履行已簽訂的合同，如果從國內(nèi)供應(yīng)這一塊再“雪上加霜”，今年的出口將嚴(yán)重滑坡并威脅宏觀經(jīng)濟(jì)任務(wù)的完成。按照昨日統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，第一季度我國出口3059億元，增長21.4%，回落了6.4個百分點(diǎn)，順差同比減少了49億美元。由此觀之，要大動匯率，顯然缺乏依據(jù)，匯率可能還會沿著既定的軌道小步升值。

　　難道就沒有其他手段來對付居高不下的通脹嗎？肯定有。即使從宏觀經(jīng)濟(jì)理論上講，升息和升值之外，還有存款準(zhǔn)備金率、央票等多種手段，還有窗口指導(dǎo)、信貸總額控制等行政與半行政手段等。所以，大可不必走進(jìn)一個“非彼升即此升”的胡同去。再退一步講，以上這些政策，2007年都使用過，一年之內(nèi)，升息了10次，升值了6.5%……效果如何呢？通脹沒下來，股民卻一再受驚。

　　在沒有根本性的解決之道時，還是“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳”的好，也許“病灶”之處，往往最能找到“癥結(jié)”所在。在第一季度8.0%的CPI增幅中，食品價格上漲21.0%，拉動CPI上漲6.8個百分點(diǎn)，對CPI的“貢獻(xiàn)率”是85%！還有居住價格上漲6.6%，拉動CPI上漲1個百分點(diǎn)。那么，問題很簡單，單刀直擊農(nóng)產(chǎn)品(行情論壇)漲價問題，把農(nóng)資價格穩(wěn)住，把種田成本穩(wěn)住，不就贏得了戰(zhàn)略主動權(quán)嗎？到農(nóng)村去調(diào)查研究，看看農(nóng)民、農(nóng)業(yè)、農(nóng)村的生存狀態(tài)如何？看看城鄉(xiāng)應(yīng)該如何聯(lián)動？看看如何下決心解決一些“三農(nóng)”的深層次問題，如此等等。不滿足于“宏觀經(jīng)濟(jì)變量調(diào)控”，也許才能真正做好“宏觀調(diào)控”，那樣可能別有一番洞天在。