如何重啟全球經(jīng)濟增長?

　　世界各國的財政部長和央行行長本周將匯聚華盛頓，參加一年兩次的國際貨幣基金組織(International Monetary Fund，IMF)會議。雖然屆時或許不會像金融危機之后幾年那樣，整個會議被驚恐緊張的情緒籠罩，但不幸的事實是，全球經(jīng)濟發(fā)展的中期前景已經(jīng)很久沒有如此問題重重過了。

　　在最新一期《世界經(jīng)濟展望》(World Economic Outlook)中，IMF事實上認(rèn)同了“長期增長停滯”(secular stagnation)假說，指出催生充足需求以實現(xiàn)充分就業(yè)所需的實際利率水平很可能在很長一段時間里保持低位。這一觀點通過以下事實得到了印證——發(fā)達國家的通脹水平普遍遠低于政策目標(biāo)，并且今年很可能進一步下降。離開了發(fā)達國家市場的強勁增長以及需求擴張，新興市場經(jīng)濟體的增長速度很可能將會放緩。而此時我們還未將巴西、中國、南非、俄羅斯和土耳其等國面臨的各種政治挑戰(zhàn)考慮在內(nèi)。

　　在需求不足的情況下，世界各國的主要策略是實行寬松貨幣政策。發(fā)達國家的基準(zhǔn)利率普遍維持在底部水平，這些國家的央行暗示稱，利率在短期內(nèi)不太可能上升。雖然美國正在收縮量化寬松的規(guī)模，但日本仍在繼續(xù)大規(guī)模的量化寬松操作，而歐元區(qū)似乎正在向日本的做法靠近。這些做法都好于二十世紀(jì)三十年代導(dǎo)致經(jīng)濟蕭條演變?yōu)榇笫挆l(Great Depression)的緊縮貨幣政策。但作為一項經(jīng)濟增長戰(zhàn)略，卻存在一些問題。

　　我們?nèi)狈ψ銐虻睦碛烧J(rèn)為，在利率本已極低時進一步降息會對支出決策產(chǎn)生重大影響。由這種做法引出的支出通常代表的是需求的提前，而非需求的擴大。我們知道，降息將強烈刺激經(jīng)濟主體擴大負(fù)債;給尋求收益的投資者造成壓力，促使其背負(fù)更高風(fēng)險;導(dǎo)致資產(chǎn)價格上漲并刺激金融活動。但我們無法很有把握地預(yù)測降息對市場的最終影響，投資者對央行資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模收縮的信心是否會受降息影響也無法確判。

　　雖然貨幣政策降低了資金成本，進而鼓勵了支出——不過即便在利率水平降至谷底的情況下，這種支出也被企業(yè)和居民認(rèn)為是不值得的——還有很多與投資的因素存在，這些因素可以被強化并能帶來較高回報，但卻被誤入歧途的公共政策所限制了。

　　在美國，要求施行大規(guī)模投資促進計劃的呼聲勢不可擋。增加基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出有助于減輕子孫后代的負(fù)擔(dān)，這不僅僅是通過刺激經(jīng)濟增長來實現(xiàn)的，還通過擴大經(jīng)濟產(chǎn)能以及減少逾期養(yǎng)護負(fù)擔(dān)來實現(xiàn)。例如，如果在二十一世紀(jì)，美國空中交通管理系統(tǒng)還依靠紙面信息跟蹤飛機航線，這怎么可能是合理的呢?

　　日本正在推行一項重大的財政緊縮舉措，并自4月1日起調(diào)高了增值稅率，但當(dāng)前遠不明朗的是，日本去年在逆轉(zhuǎn)通縮方面取得的成效是否能夠持久，或者僅僅反映了一次性的匯率波動。重陷經(jīng)濟停滯和通縮狀態(tài)可能迅速導(dǎo)致日本的償債能力受到懷疑。如果日本先按兵不動，靜觀當(dāng)前操作產(chǎn)生的影響，此后再制定旨在促進支出的財政和結(jié)構(gòu)化改革措施，那么日本將因此背上較高風(fēng)險。

　　歐洲已經(jīng)從危機的邊緣挺了過來，債券違約或者匯率貶值現(xiàn)在僅僅是一種遙遠的可能。但歐洲目前還沒有提出能夠?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)增長的戰(zhàn)略，滑向通縮的趨勢也仍在持續(xù)。歐洲目前必須要做的是，采取強力行動恢復(fù)銀行體系正常運轉(zhuǎn)，使其能夠成為傳導(dǎo)穩(wěn)健信貸資金流的通道，并采取措施刺激歐洲外圍國家的需求，這些國家的競爭實力仍然面臨挑戰(zhàn)。

　　新興市場國家的資本流入規(guī)模大幅縮減，繼而向凈出口國更靠近一步，很難想出有哪些發(fā)達國家能夠通過放任自身貿(mào)易逆差惡化，來吸收本應(yīng)流向新興市場國家的資金。因此，采取措施促進向新興市場國家的資金流動和產(chǎn)品出口非常重要。更重要的是采取政治舉措，消除多個國家存在的民粹主義威脅——例如某些國家的威權(quán)政府所表現(xiàn)出的蔑視合同契約以及財產(chǎn)權(quán)利的跡象——并向投資者提供保護和擔(dān)保融資。在這個方面，美國國會通過對IMF的授權(quán)，使IMF能夠增強提供擔(dān)保融資的能力至關(guān)重要。

　　還應(yīng)運用創(chuàng)新思維，思考如何盤活央行以及主權(quán)財富基金所持有的數(shù)萬億美元公共資產(chǎn)，以促進經(jīng)濟增長。這些資產(chǎn)大多為非常安全的高流動性資產(chǎn)。

　　在一個全球化的經(jīng)濟體中，這些舉措一起施行所產(chǎn)生的效果很可能將遠遠超過它們單獨施行的效果之和。而一個國家的政策失誤所導(dǎo)致的后果也很可能如瀑布傾瀉般難以控制。正因為此，本周的IMF會議應(yīng)將制定抵御長期增長停滯的全球性增長戰(zhàn)略作為重要議題，而非僅僅通過施行寬松貨幣政策這種治標(biāo)不治本的手段來勉強應(yīng)付。

　　注：本文作者 勞倫斯&<8226;薩默斯為美國哈佛大學(xué)(Harvard)查爾斯&<8226;W&<8226;艾略特大學(xué)教授(Charles W. Eliot University Professor)，曾任美國財政部長。